Бензиновый рычаг: почему НПЗ зарабатывают больше добытчиков нефти

Нефтеперерабатывающие компании сохраняют сверхприбыли даже при коррекции цен на сырье. Рост маржинальности бизнеса совпал с пиковой загрузкой заводов в США и началом автомобильного сезона, что позволяет переработчикам забирать основную долю рыночного роста, повторяя сценарий 2022 года.

Мировая экономика потребляет не сырую нефть, а продукты её переработки. Именно в этом звене сейчас аккумулируется основная прибыль. Пока рынок следит за котировками Brent, центр тяжести смещается к «конверсионному горлышку» — нефтеперерабатывающим заводам.

Типовая структура потребления барреля выглядит так:

• 30–35% объема — дизель и газойль для промышленности и логистики;
• 25–30% — бензин для частного транспорта;
• до 15% — авиационное и морское топливо.

Логистика и фактор сезонности

Первым на рыночные шоки реагирует авиакеросин из-за специфики экспортных потоков. Следом подтягивается дизель — наиболее глубокий рынок, завязанный на глобальные перевозки. Последним в игру вступает бензин. В США начинается летний сезон, а спрос в Штатах обеспечивает треть мирового потребления. При росте активности на 5–10% запасы топлива за последние полтора месяца увеличились незначительно, что создает дефицит именно в момент пиковой загрузки мощностей.

Особую роль играет Ормузский пролив. На Ближний Восток приходится около 20% мировой торговли нефтепродуктами. Регион поставляет «маржинальный баррель», который балансирует дефицитные рынки Европы и Азии. Любые задержки танкеров или рост страховых премий мгновенно отражаются на стоимости готового топлива, даже если цена сырья остается стабильной.

Уроки кризиса 2022 года

Рынок уже проходил аналогичный цикл в 2022 году. На фоне санкционных ограничений и перестройки логистики маржа переработки взлетала, так как цены на продукты опережали удорожание нефти. В тот период акции нефтепереработчиков, таких как MPC, VLO и PSX, показали среднюю доходность на уровне +68,3%, значительно обогнав не только широкий рынок (S&P 500 упал на 19,4%), но и весь энергетический сектор. История повторяется: цены на топливо быстро растут на ожиданиях сбоев, но крайне медленно возвращаются к норме.