Акции «Полюса» торгуются по мультипликаторам осени 2022 года

Текущая стоимость компании выглядит экстремально низкой даже с учетом потенциального влияния налога на сверхприбыль, который может поднять мультипликатор лишь до 3,6–3,8. Для сравнения, зарубежные золотодобытчики вроде Barrick или Kinross торгуются с коэффициентом около 10 P/E, что втрое выше текущих показателей «Полюса». Внутри российского рынка ситуация еще более показательна: «Алроса» оценивается в 8–9 P/E, а «Норникель» — в 6 P/E, при этом ни одна из этих компаний в данный момент не гарантирует стабильных дивидендных выплат.

Основным фактором распродажи стало решение менеджмента отказаться от дивидендов, однако рынок отреагировал на это чрезмерно эмоционально. В 2023–2024 годах акции компании удерживали уровень 10–12 FWD P/E, даже находясь без выплат. Инвесторы игнорируют фундаментальные преимущества: масштабы производства, кратно превосходящие конкурентов, и перспективы запуска месторождения Сухой Лог, которое к 2030 году способно удвоить текущие объемы добычи. В текущих реалиях золотодобыча остается ставкой на сокращение спреда между рублевой ценой металла и капитализацией бизнеса, а не инструментом для получения дивидендной доходности.