ЦБ выбирает жесткость вопреки ожиданиям рынка

Решение Банка России снизить ставку до ожидаемого уровня не принесло рынку облегчения. Вместе с техническим шагом регулятор обновил среднесрочный прогноз, который оказался заметно жестче февральских оценок. Диапазон средней ключевой ставки на 2026 год сужен до 14–14,5%, что исключает сценарий быстрого смягчения. ЦБ сфокусирован на проинфляционных рисках и бюджетном дефиците, игнорируя позитивное влияние курса и внешней конъюнктуры.

Главным спорным моментом остается вера регулятора в «мягкую посадку» экономики. Инвесторы этот оптимизм не разделяют: доходности ОФЗ по всей кривой подскочили на 15–30 базисных пунктов, а рынок акций отреагировал умеренным падением. Трейдеры, рассчитывавшие на более мягкий сигнал, столкнулись с реальностью, где ЦБ готов удерживать жесткие условия ради дисциплинирования Минфина, готовящего поправки в бюджет на ближайшую трехлетку.

Несмотря на текущую риторику, определяющими факторами останутся макроданные. Если рост ВВП замедлится до 0,3%, а инфляция не превысит порог в 5,5%, регулятору придется пересмотреть позицию. Аналитики сохраняют прогноз на снижение ставки еще на 50–100 пунктов в июне, считая нынешнюю коррекцию в облигациях временным явлением, а не сменой долгосрочного тренда.