Positive Technologies возвращается к росту: разбор отчета

Отгрузки компании по итогам полугодия подскочили на 45%, достигнув 10,7 млрд рублей, а выручка по МСФО прибавила 41%. Главным изменением стала структура продаж: доля продлений старых лицензий сократилась с 49,3% до 33,2%, тогда как сделки с новыми клиентами выросли почти втрое, составив 5,9 млрд рублей. Это свидетельствует о расширении охвата рынка, хотя устойчивость этой базы еще предстоит подтвердить будущими доппродажами.

Финансовая дисциплина также улучшилась. Операционные расходы снизились на 13%, при этом инвестиции в разработку выросли до 5,2 млрд рублей. Снижение долговой нагрузки выглядит еще более уверенно: показатель Net Debt/EBITDA упал с 2,33х до 0,8х, что делает компанию менее уязвимой к жесткой кредитной политике. При текущей капитализации в 69 млрд рублей оценка EV/EBITDA на уровне 5,2х выглядит привлекательно, однако консервативный расчет по EBITDAC дает мультипликатор около 7,5х.

Ключевым испытанием станет четвертый квартал. Поскольку текущие результаты составляют лишь четверть от годового плана в 40–45 млрд рублей, основная нагрузка по выполнению прогнозов ложится на конец года. Успех Positive Technologies будет зависеть от способности конвертировать рыночную активность в итоговую прибыль, что пока остается главным вопросом для недоверчивого рынка.