Рынок ОФЗ: почему доходности не спешат снижаться

Макроэкономическая картина остается неоднородной. Хотя годовая инфляция в июле замедлилась до 5,98%, устойчивое ценовое давление сохраняется из-за вторичных эффектов ослабления рубля и топливного кризиса. Производители потребительских товаров зафиксировали резкий скачок цен, а рост экономики во втором квартале 2026 года до 0,6% при сдержанном спросе указывает на хрупкий баланс между повреждением производственных мощностей и охлаждением потребительской активности. Бюджетный дефицит, уже превысивший годовой план, добавляет неопределенности, хотя ожидаемые корректировки параметров в конце сентября могут прояснить ситуацию.

Анализ рынка свопов показывает, что инвесторы закладывают среднюю ставку ЦБ на горизонте года около 13,1%. Это соответствует верхней границе прогноза регулятора, что делает текущую премию за риск высокой. В базовом сценарии отсутствия новых шоков доходности ОФЗ до конца года могут удерживаться в широком диапазоне 14–15%. Волатильность, вероятно, сохранится до четвертого квартала, пока Минфин не завершит размещение флоутеров, а ЦБ не получит более четкие сигналы о динамике инфляции и бюджетных расходах. К 2027 году аналитики ожидают постепенного снижения ставки до 11%.