Инвесторы Ozon: почему падение акций может затянуться

Финансовая отчетность Ozon за первое полугодие демонстрировала уверенный рост: выручка компании увеличилась на 48%, а скорректированная EBITDA — на 49%. Бизнес маркетплейса стал прибыльным, а финтех-направление показало двузначные темпы роста выручки. Однако инциденты со складами создают серьезные риски для логистической цепочки. Опыт 2022 года с пожаром в Истре показал, что менеджмент способен справляться с крупными убытками, но текущая ситуация выглядит более масштабной.

Основное давление на котировки оказывает высокая концентрация акций в портфелях крупнейших российских фондов. В июле такие структуры, как «Альфа-Капитал», УК «Первая» и «Т-Капитал», активно наращивали доли в Ozon. Если фонды начнут массовую ребалансировку активов, отскок котировок может оказаться крайне ограниченным. Дополнительным фактором неопределенности остается позиция государства: ожидать масштабной прямой поддержки маркетплейса в текущих условиях не стоит, учитывая прецеденты с другими крупными компаниями.

Помимо логистических проблем, существуют риски со стороны селлеров. Доля кредитов с признаками обесценения в финтех-блоке Ozon уже достигала 21% до последних событий. Срывы поставок могут подтолкнуть потребителей к пересмотру привычек в пользу традиционной розницы, а селлеров — к переходу на модель FBS для снижения зависимости от крупных фулфилмент-центров. На данный момент отсутствие четкого плана менеджмента по управлению рисками делает ставку на покупку акций чрезмерно рискованной. Банкротство компании не рассматривается как реальный сценарий, однако волатильность бумаг при появлении новостей о новых инцидентах останется высокой.