Сентябрьская дилемма ФРС на фоне стагнации расходов

Слабость спроса отчетливо видна в сегменте товаров — электроника и автомобили теряют популярность, тогда как расходы на услуги продолжают тянуть экономику вверх. Ситуация с доходами выглядит искусственной: основной прирост обеспечили налоговые послабления и государственные выплаты. При этом инфляционные показатели далеки от идеала. Цены на услуги без учета энергии и жилья растут на 3,9% в годовом выражении, а стоимость жилья вновь демонстрирует признаки ускорения. Рост цен на товары, подогреваемый протекционистскими пошлинами, также держится существенно выше долгосрочных норм.

На этом фоне политика ФРС выглядит скорее мягкой, чем нейтральной. Несмотря на то что индикатор Trimmed Mean PCE показывает инфляцию на уровне 2,3%, он исключает значительную часть потребительской корзины, что искажает реальную картину. Предстоящее заседание регулятора станет индикатором глубины раскола внутри комитета: доверие к рыночной риторике чиновников подорвано, и вероятность усиления «ястребиных» настроений среди руководства ФРС становится определяющим фактором для рынков.