Новая логика ЦБ: как ставку могут снизить при высокой инфляции

Анализ стратегии регулятора показывает, что базовый сценарий развития событий остается для ЦБ скорее желаемым, чем вероятным. На практике многие параметры экономики, включая инфляцию и рост денежной массы, уже сейчас тяготеют к проинфляционному вектору. При этом текущая жесткая политика с высокими ставками не всегда купирует рост цен, так как инфляция зачастую подпитывается топливным кризисом и налоговыми факторами, а не избыточным потребительским спросом.

Ключевой сдвиг в риторике ЦБ заключается в готовности дифференцированно подходить к охлаждению экономики. Если рыночные сектора начинают терять активность, регулятор допускает возможность снижения ключевой ставки, даже если официальные показатели инфляции остаются повышенными из-за бюджетного импульса. Это создает пространство для маневра в условиях, когда совокупный рост кредитования неизбежно будет следовать за процентными ставками при отсутствии рецессии.

Одновременно с этим Банк России ожидает беспрецедентного роста потребности банков в ликвидности. Прогноз по объему кредитов, которые банки будут брать у ЦБ, пересмотрен до 16 трлн рублей к 2029 году. Такая зависимость вынудит крупнейших игроков, включая Сбер, требовать от Минфина более высокой премии по госдолгу, так как стоимость привлечения средств у регулятора становится непредсказуемой.