МТС меняет дивидендную политику: ставка на байбэк и долг

Привязка выплат к OIBDA выглядит технологично, но игнорирует фундаментальное состояние компании. Дивиденды за 2025 год уже почти вдвое превысили чистую прибыль, составив 68,6 млрд рублей против 35,3 млрд. Поскольку OIBDA не учитывает капитальные затраты и проценты по кредитам, показатель растет даже при отрицательном свободном денежном потоке, который в прошлом году опустился до минус 6,5 млрд рублей.

Финансовая отчетность компании скрывает реальный уровень долговой нагрузки. Официальный коэффициент ND/OIBDA на уровне 1,6х игнорирует обязательства по аренде в 100,6 млрд рублей. Если включить их в расчет, показатель возрастает до 2,6х. Даже с учетом перевода долга в структуру ЗПИФ через сделку по башням, реальная закредитованность остается высокой. Финансирование байбэка за счет заемных средств не создает стоимости для бизнеса, а лишь искусственно поддерживает мультипликаторы.

За интересами мажоритария, АФК «Система», стоит необходимость регулярного обслуживания собственного долга. Это делает выплаты приоритетными даже в ущерб финансовой устойчивости самой МТС. Новая политика сохраняет за советом директоров широкие полномочия для изменения правил игры, превращая «целевые» показатели в инструмент корпоративного пиара, а не в гарантию для акционеров.