Т-Технологии растут, но покупка Циана вызывает вопросы

Чистая прибыль компании за девять месяцев составила 145,2 млрд рублей. Без учета нерегулярных расходов показатель достиг 165,3 млрд рублей. В качестве главного источника роста прибыли автор называет снижение процентных расходов; затраты на формирование резервов выросли лишь незначительно. Позитивная динамика сохранялась почти во всех сегментах бизнеса.

Рост клиентской базы физлиц, напротив, замедлился: число активных клиентов увеличилось менее чем на 1% год к году и немного сократилось по сравнению со вторым кварталом 2026 года. У банка уже 56,6 млн клиентов. Для сравнения, у Сбера их около 111 млн. Дальнейший рост, по оценке автора, должен обеспечиваться развитием других направлений и увеличением прибыли на одного клиента. B2B-сегмент тоже растет, хотя его темпы снизились. Отдельно автор ожидает полной консолидации АО «Точка», приобретенного, по его оценке, на приемлемых условиях.

Вопросы вызывает план покупки 100% акций Циана. О намерении приобрести бумаги по 993,05 рубля за штуку Т-Технологии объявили 6 ноября; стоимость компании при такой цене составляет 77,4 млрд рублей. Автор считает, что перспективы окупаемости сделки неясны: чтобы заработать 4–4,5 млрд рублей в 2027 году, Циану пришлось бы обеспечить форвардный P/E около 17,2. Возможная синергия не гарантирует, что переплата окажется выгодной. Для акционеров Циана предложение, напротив, выглядит привлекательным.

По оценке автора, у банка нет существенных проблем, хотя темпы роста, вероятно, будут снижаться. При капитализации 734,3 млрд рублей и цене акции 273,2 рубля форвардный P/E на 2026 год составляет 3,1, а P/B — 0,8. Ожидаемая дивидендная доходность за 2026 год — 9,4%. Автор считает бумаги интересными и предполагает, что прибыль за 2026 год почти наверняка превзойдет ожидания, но предупреждает о риске сделок, способных ухудшить инвестиционную привлекательность компании.