Российские нефтяные компании: стоит ли покупать на спаде

Акции крупнейших российских нефтегазовых компаний практически полностью обнулили рост, зафиксированный с начала марта на фоне ближневосточного конфликта. Несмотря на сохраняющиеся высокие цены на сырье, инвесторы продолжают распродавать бумаги, игнорируя потенциально сильные отчеты за первый квартал 2026 года и меняющуюся структуру маржинальности в секторе.

Ситуация на российском рынке нефти требует избирательного подхода: прямая корреляция между стоимостью барреля и котировками компаний ослабла. Основным драйвером прибыли сейчас становятся не объемы добычи, а крэк-спреды — разница между ценой нефтепродуктов и стоимостью сырья. Наиболее выигрышно в текущих условиях выглядят переработчики, такие как «Газпром нефть», «Башнефть» и «Роснефть».

Анализ ключевых игроков рынка:

• «Газпром нефть»: компания выглядит привлекательно благодаря защищенности Московского НПЗ и мультипликатору EV/EBITDA на уровне 3,4x.
• «Роснефть»: акции сохраняют потенциал, но требуют осторожности из-за регулярных атак на инфраструктуру, включая Саратовский и Туапсинский НПЗ. Целевой уровень для покупки — около 380 рублей.
• «ЛУКОЙЛ»: сохраняются риски, связанные с неопределенностью вокруг международных активов и сложностями их возможной продажи в условиях санкций.
• «Татнефть»: несмотря на отсутствие повреждений инфраструктуры дронами, бумаги остаются переоцененными относительно остального сектора.
• «Сургутнефтегаз»: интерес представляют исключительно привилегированные акции в расчете на дивидендные выплаты 2026 года.

Текущее давление на сектор обусловлено общей апатией инвесторов, укреплением рубля и высокой доходностью альтернативных консервативных инструментов. Однако рынок недооценивает эффект от расширения крэк-спредов, что может привести к неожиданно сильным финансовым результатам нефтепереработчиков в ближайшей отчетности.