Совкомбанк наращивает маржу на фоне рисков по резервам

Чистая процентная маржа Совкомбанка достигла 7% по итогам первого квартала, демонстрируя рост четыре квартала подряд. Несмотря на сильные показатели основного банковского бизнеса и успешную интеграцию Хоум Банка, инвесторы сохраняют осторожность из-за волатильности прочих доходов и скачка стоимости риска, которая вновь поднялась до 3%.

Чистые процентные доходы банка увеличились на 72% год к году, а комиссионные — на 31%. Успешная оптимизация расходов позволила удержать их рост на уровне 8% против 20% в предыдущие периоды, что подтверждает эффективность интеграции активов Хоум Банка. Показатель рентабельности капитала (ROE) закрепился на отметке 20%, создавая прочный фундамент для регулярной прибыли, которая теперь менее зависима от волатильных небанковских статей.

Основным фактором неопределенности остается стоимость риска (COR), которая после снижения в конце прошлого года вновь подскочила до 3%. Учитывая бизнес-модель банка, ориентированную на более рискованных заемщиков, именно объем резервов становится ключевым индикатором устойчивости в текущем году. При текущей оценке в 0,67 капитала и форвардном P/E около 3,4х, бумаги банка выглядят дешевле конкурентов, однако рынок закладывает в цену премию за риск. Дальнейшая динамика котировок будет зависеть от способности менеджмента удерживать контроль над COR и траектории ключевой ставки, поддерживающей высокую процентную маржу.