АФК «Система» сохраняет долговую нагрузку на фоне убытков

Акции АФК «Система» теряют 0,7% на торгах 5 июня, опускаясь до 12,11 рубля. Отчетность холдинга за первый квартал показала рост выручки до 303,3 млрд рублей, однако долговая нагрузка остается серьезным барьером для инвесторов: соотношение чистого долга к OIBDA снизилось лишь до 3,3, а корпоративный центр продолжает наращивать заимствования.

Результаты первого квартала подтверждают стратегию холдинга по развитию телекома, фармацевтики и отельного бизнеса. Выручка «Биннофарм Групп» подскочила на 40%, а сеть Cosmos Hotel Group прибавила 13% на фоне расширения присутствия. Эти сегменты частично нивелируют стагнацию в лесопромышленной «Сегеже» и агрохолдинге «Степь». Основная доля финансовых показателей по-прежнему держится на МТС, обеспечившей 63% выручки и 65% OIBDA корпорации.

Финансовое положение компании остается уязвимым из-за убыточности и отсутствия дивидендов, к выплате которых холдинг вряд ли вернется до 2028 года. Долговая нагрузка корпоративного центра выросла на 4% за квартал, что усиливает риски, особенно учитывая потребности «Сегежи» в докапитализации. В этой ситуации потенциальным драйвером для котировок может стать лишь выход на pre-IPO активов «Медси» и Cosmos Hotel Group, сроки которого пока не определены. Аналитики сохраняют целевую цену акций на уровне 16 рублей с рекомендацией «держать».