Инфляционный фон не оставляет ЦБ пространства для маневра

Рост денежной массы М2 в мае достиг 13,2% в годовом выражении, значительно опередив прогнозы регулятора. На фоне ускорившейся до 0,15% недельной инфляции и сохраняющегося бюджетного дефицита, ожидания смягчения денежно-кредитной политики на заседании 19 июня выглядят излишне оптимистичными, а риски жестких решений остаются доминирующими.

Майские показатели денежного агрегата М2 обернулись прибавкой в 1,8 трлн рублей. Этот скачок на 1,4% за месяц свидетельствует об уходе экономики от сбалансированной траектории, которую в ЦБ ранее оценивали в пределах 5–10%. Основным драйвером расширения денежной массы стала кредитная активность, тогда как бюджетный дефицит вырос умеренно — на 133 млрд рублей, что составляет 0,1% от ВВП.

Текущие бюджетные расходы за январь–май выглядят сдержаннее прошлогодних: 17% против 21%. Если дефицит не превысит планку в 5,5–6 трлн рублей к концу лета, итоговый показатель года может уложиться в 3% от ВВП. Однако до заседания регулятора эти данные не успеют существенно изменить общий макроэкономический фон. Учитывая текущую динамику, аналитики прогнозируют либо снижение ставки на 50 б.п. при жесткой риторике, либо осторожный шаг в 25 б.п. Рынок уже закладывает пересмотр ожиданий по средней ключевой ставке на 2027 год, что продолжает оказывать давление на котировки средних и длинных ОФЗ.