Почему акции Роснефти теряют инвестиционную привлекательность

Выручка компании сократилась до 2 трлн рублей, что на 12% ниже прошлогодних показателей. Основным сдерживающим фактором стало укрепление рубля, которое нивелировало эффект от роста добычи и скачка цен на энергоносители. Дополнительное давление оказали перебои в работе экспортных терминалов и вынужденные простои НПЗ из-за атак на инфраструктуру, что привело к снижению объемов переработки на 3%. При этом рост EBITDA стал возможен преимущественно благодаря эффекту низкой базы и оптимизации производственных расходов на 15–20%.

Долговая нагрузка остается заметным фактором: показатель Net Debt/EBITDA поднялся до 1,7, что в сочетании с ростом налога на прибыль ограничивает возможности для щедрых выплат акционерам. Несмотря на активное развитие проекта «Восток Ойл», где готовность трубопровода превысила 90%, инвестпрограмма требует значительных вложений — капекс вырос на 9% год к году.

Отраслевые риски остаются высокими. Вероятное открытие Ормузского пролива может спровоцировать падение нефтяных котировок и расширение дисконтов на Urals. Кроме того, сохраняющаяся угроза инфраструктуре вынуждает компанию нести дополнительные расходы и создает риск внезапных списаний активов. При текущем форвардном коэффициенте P/E на уровне 9, покупка акций выглядит оправданной лишь при расчете на затяжной геополитический кризис, блокирующий логистические пути еще на несколько месяцев.