Результаты Мосбиржи за первый квартал: иллюзия бурного роста

Взрывной рост прибыли на фоне прошлогоднего локального дна выглядит как статистический трюк. Квартальная динамика куда сдержаннее: чистая прибыль увеличилась на 15,1%, а комиссионные доходы даже просели на 6,1%. Снижение ключевой ставки закономерно ограничивает процентный доход, но отсутствие динамики в комиссиях беспокоит больше. Основной драйвер — денежный рынок — демонстрирует падение на 19,4% к предыдущему кварталу.

Ситуация в сегментах остается неоднородной. Рынок акций продолжает стагнировать, теряя 40,1% комиссионного дохода в годовом выражении. Частично этот провал перекрывает активность на срочном рынке, где доходы подскочили на 65,6% благодаря волатильности в металлах и нефти. Проект «Финуслуги» нарастил показатели на 22%, однако его реальный вклад в общую выручку не превышает 4,5% без учета маркетинговых затрат.

Ключом к итоговой прибыли стали не рыночные успехи, а жесткая экономия: операционные расходы сократились на 20% квартал к кварталу. При текущей оценке 6,3 годовых прибыли и ожидаемой дивидендной доходности около 12%, акции биржи выглядят переоцененными. Фундаментальное качество бизнеса не вызывает сомнений, но рыночная премия пока не подкреплена реальным расширением масштабов деятельности.