Долговой рынок вместо акций: разбор ЛСР и Эталона

ЛСР удерживает позиции в классической тройке застройщиков, однако отчетность за 2025 год фиксирует заметное охлаждение: чистая прибыль рухнула на 62%, до 11 млрд рублей. Рост финансовых расходов на 49% съедает маржу, хотя компания сохраняет дисциплину в проектном финансировании. Покрытие кредитных линий средствами на эскроу-счетах держится на уровне 1,26, что позволяет удерживать показатель чистого долга к EBITDA на умеренной отметке 1,74. Тем не менее, инвесторы с осторожностью смотрят на перспективы роста котировок, предпочитая облигационный портфель.

Ситуация в Эталоне выглядит сложнее. Компания нарастила ввод площадей в три раза, но закончила год с чистым убытком в 22 млрд рублей. Отношение чистого долга к EBITDA достигло 2,7, а покрытие проектного финансирования эскроу-счетами впервые за три года опустилось ниже единицы, составив 0,78. Ставка на премиальный сегмент и запуск суббренда Aurix подчеркивают ориентацию на менее ипотекозависимых клиентов, однако долговая нагрузка остается серьезным барьером для роста акций. Облигации застройщика выглядят более защищенным инструментом на фоне агрессивного расширения бизнеса.