Инвестпрограмма «Юнипро» истощает запасы наличности

Чистая прибыль «Юнипро» по итогам 2025 года выросла на 23,5%, достигнув 39,4 млрд рублей, но этот успех выглядит хрупким. Пока компания извлекает выгоду из высоких ставок по депозитам, ее знаменитая «денежная кубышка» стремительно пустеет под давлением масштабной инвестиционной программы и завершения выплат по спецконтрактам на Березовской ГРЭС.

Выручка генератора за отчетный период прибавила скромные 4,7% и составила 134,3 млрд рублей. Динамику сдержало прекращение действия договора о предоставлении мощности (ДПМ) для третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Рост тарифов во втором полугодии лишь частично нивелировал эти потери. Тем не менее эффективный контроль над издержками позволил операционной прибыли увеличиться на 13%, до 31,3 млрд рублей.

Взлет итоговой прибыли обеспечила не основная деятельность, а накопленный ранее кэш. Процентные доходы по рублевым депозитам принесли 19,6 млрд рублей, однако запасы ликвидности тают. За 2024 год денежная позиция компании сократилась вдвое — с 52 млрд до 27,1 млрд рублей. Поскольку инвестиционная программа рассчитана до 2031 года, резервы продолжат сокращаться, при этом в свежем отчете компания предпочла скрыть актуальный размер остатков на счетах.

Дивидендный кейс компании остается в тупике. В отличие от редомицилированных ритейлеров и ИТ-гигантов, «Юнипро» не может распределить прибыль из-за присутствия в капитале немецкого концерна Uniper. Пока вопрос с недружественным акционером не решен, а капитальные затраты поглощают свободные деньги, рассчитывать на выплаты не приходится. Инфраструктурные риски и отсутствие драйверов роста делают бумагу малопривлекательной для инвесторов в текущем цикле.