Дисконт Потанина: почему инвесторы бегут из акций Норникеля

Второй квартал 2026 года принес ГМК неплохие производственные результаты. Выпуск никеля прибавил 4% к предыдущему кварталу, достигнув 43,3 тыс. тонн, а производство меди выросло на 6%, до 104,4 тыс. тонн. В сегменте металлов платиновой группы динамика оказалась неоднородной: платина показала рост на 7% до 145 тыс. унций, тогда как выпуск палладия сократился на 3% до 590 тыс. унций.

Компания постепенно выходит из агрессивной инвестиционной фазы, что позволяет менеджменту сместить приоритеты с капитальных затрат на возврат капитала акционерам. При текущей долговой нагрузке на уровне 1,6х по показателю NetDebt/EBITDA и стабильном свободном денежном потоке, финансовое состояние гиганта выглядит здоровым. Однако Владимир Потанин по-прежнему избегает конкретики по поводу выплат, ограничиваясь общими фразами об улучшении рыночной конъюнктуры.

Такая неопределенность заставляет акционеров закладывать риски в котировки, из-за чего бумаги компании недавно обновили полуторагодовые минимумы, опускаясь ниже 100 рублей. В пятницу, 31 июля, компания представит отчетность по МСФО за первое полугодие. Для рынка это станет моментом истины: инвесторы ожидают не столько подтверждения операционных успехов, сколько внятного сигнала о том, когда дивиденды перестанут быть абстрактным обещанием и превратятся в реальный механизм возврата прибыли.