Ставка ЦБ: почему рынок ждет паузу, а аналитики — снижение

Аналитики, допускающие смягчение политики, указывают на неоднородность экономики. В то время как госсектор и зависимые от бюджета отрасли сохраняют высокую активность, рыночный сегмент демонстрирует явные признаки охлаждения. Инвестиции в частном секторе устойчиво снижаются с начала 2025 года, а рост реальных зарплат замедлился. Этот процесс подстройки бизнеса к падению прибыли и росту издержек свидетельствует о том, что экономика не перегрета повсеместно.

Ключевым фактором остается топливный шок, последствия которого, по оценкам, носят временный характер. Поврежденные мощности нефтепереработки восстанавливаются, а базовая инфляция в августе показала признаки возвращения в диапазон 4–5% в годовом выражении. Хотя рост кредитования и денежной массы остается высоким, регулятор в своей недавней стратегии допустил возможность смягчения денежно-кредитных условий, если рыночные сектора начнут демонстрировать слабость.

Рынок облигаций уже заложил в цены значительные риски, поэтому сохранение текущей ставки вряд ли спровоцирует негативную реакцию инвесторов. В случае же снижения ставки на 25 б.п. котировки ОФЗ могут получить импульс к росту. Потенциал для снижения доходностей сохраняется до конца года, особенно после внесения бюджетного прогноза в Госдуму и прояснения параметров долговой политики Минфина.