Доходность вкладов и ОФЗ перестала следовать за ставкой ЦБ

Банки и рынок госдолга по-разному реагируют на действия регулятора. Максимальная ставка в топ-10 кредитных организаций после июньского минимума в 12,75% начала ползти вверх, достигнув 12,88% к августу. Потребность банков в ликвидности для поддержания кредитования заставляет их удерживать доходность депозитов, несмотря на снижение ключевой ставки до 14%.

Инверсия доходности и риски

Сейчас на рынке сложилась редкая конфигурация: короткие вклады предлагают более высокую доходность, чем длинные. Это вынуждает вкладчиков выбирать между фиксацией текущих условий на годы или постоянным поиском новых предложений. При этом Эльвира Набиуллина не исключает жесткого сценария, если новые бюджетные параметры потребуют защиты ценовой стабильности. В такой среде реальный доход инвестора становится заложником инфляционных ожиданий, которые остаются выше прогнозов ЦБ.

Ситуация с ОФЗ подтверждает нервозность рынка: доходности длинных облигаций не пошли вниз вслед за ставкой, а выросли. Двухлетние бумаги прибавили около 1 п.п. доходности, достигнув уровней выше 14–16% на длинном участке кривой. Инвесторы закладывают в цены риски будущих бюджетных дефицитов и значительный объем новых заимствований Минфина. В результате фиксированная доходность длинных облигаций выглядит привлекательно, но несет риск снижения рыночной цены бумаги при любом ухудшении макроэкономической конъюнктуры.