Почему акции МТС-Банка остаются рискованным активом

Активы, приносящие банку процентный доход, просели на 13%, до 632 млрд рублей. Это падение объясняется сокращением кредитного портфеля и выходом из части ОФЗ. Чистый процентный доход после резервирования вырос на 19% до 8,2 млрд рублей, но этот результат достигнут преимущественно за счет снижения отчислений в резервы, а не за счет органического роста бизнеса.

Комиссионные доходы прибавили 9%, достигнув 3,5 млрд рублей, однако агентские вознаграждения от продажи страховых продуктов остаются далеки от пиковых значений 2023 года. Чистая прибыль в 4,7 млрд рублей выглядит солидно, но она подкреплена разовыми факторами и ростом доходов от операционной аренды. Потенциал для переоценки бумаг вверх требует идеального стечения обстоятельств: стабильной прибыли во втором полугодии и перехода к выплате 50% чистой прибыли в качестве дивидендов.

Сейчас банк торгуется с мультипликатором 0,25–0,3 капитала, что сопоставимо с оценкой всего российского рынка. Однако в условиях, когда Сбер или ДОМ.РФ предлагают сопоставимую или более высокую дивидендную доходность при гораздо меньших рисках, вложения в неликвидные акции МТС-Банка выглядят неоправданными. Слишком много переменных должны сложиться удачно, чтобы эта ставка для инвестора сработала.