Инвесторы теряют веру в акции Ростелекома

Отчетность компании выглядит предсказуемо: бизнес растет за счет облачных сервисов, кибербезопасности и проводного интернета. Увеличение расходов на персонал удалось удержать в пределах 13%, что сохранило операционную маржинальность. Основная боль инвесторов скрыта глубже: долговая нагрузка остается существенной при показателе ND/OIBDA на уровне 2,1x. Хотя снижение ключевой ставки начинает облегчать обслуживание долга, компания все еще вынуждена тратить огромные средства на государственные проекты с низкой отдачей.

Сокращение капитальных затрат на 18% позволило почти вдвое уменьшить отрицательный свободный денежный поток — до 12,2 млрд рублей. Однако для акционеров это слабое утешение. При текущей оценке 2,5х EV/OIBDA бумаги выглядят дешево лишь на первый взгляд. Слабая конверсия операционной прибыли в дивиденды делает 5-процентную доходность за полугодие недостаточной компенсацией за рыночные риски. Без возможности вывести цифровой бизнес на биржу Ростелеком возвращается к реальности, где фундаментальные показатели не оправдывают прежний оптимизм инвесторов.