«Лента» растёт, но пока не превращает масштаб в прибыль

EBITDA за тот же период прибавила лишь 5,5%, достигнув 61,3 млрд рублей, а операционная прибыль сократилась на 5,4%. Маржа EBITDA опустилась с 7,4% до 6,1%. Чистые процентные расходы выросли на 76,1%, до 10,2 млрд рублей; в третьем квартале они увеличились почти в 2,8 раза. Чистая прибыль составила 18,7 млрд рублей.

Чистый долг компании — 124,3 млрд рублей, отношение ND/EBITDA — 1,4x. Однако свободный денежный поток отрицательный: минус 4,8 млрд рублей. Это сужает возможности одновременно финансировать развитие, снижать долг и выплачивать дивиденды. Главный вопрос для инвесторов — удастся ли менеджменту превратить приобретённые сети в источник прибыли, а не только в дополнительную выручку.

Потенциальным следующим приобретением может стать «Мария-Ра», но сделка пока не подтверждена. Сеть приносит около 127,5 млрд рублей выручки и 7,6 млрд рублей EBITDA; её ориентировочная стоимость оценивается в 40–60 млрд рублей. Покупка могла бы усилить позиции «Ленты» в Сибири и приблизить компанию к цели в 2,2 трлн рублей выручки к 2028 году. Но при нынешнем долге новое поглощение способно увеличить финансовую нагрузку.

Восстановление маржи может заметно изменить расчёты: при выручке около 1,4 трлн рублей повышение EBITDA-маржи с 6,1% до 7% добавило бы примерно 12,6 млрд рублей EBITDA, а возврат к 8% — около 26,6 млрд рублей. Поэтому 2027 год станет проверкой стратегии: рынку нужны подтверждения синергии от интеграции «О’КЕЙ» и «Реми», снижения процентных расходов и возвращения свободного денежного потока в положительную зону. Инвестиционный кейс остаётся ставкой на долгосрочный рост и будущую эффективность, а не на текущую прибыльность.