Новые размещения облигаций: стоит ли покупать Сбер и АФК Система

Рынок корпоративных облигаций пополнился новыми выпусками, однако эксперты советуют инвесторам проявлять избирательность. Анализ предложений от Сбера, АФК «Система», «Арлифта» и СКС «Ломбард» показывает, что далеко не все первичные размещения предлагают адекватную премию за риск в текущих рыночных условиях.

Новое предложение Сбера разочаровывает отсутствием выраженной доходности. Эмитент выходит на рынок с минимальной премией в 5–10 базисных пунктов к уже торгующимся выпускам SBER51 и SBER52. Учитывая более низкий купон по сравнению с прошлыми размещениями, участие в новом выпуске оправдано лишь для тех, кому необходим инструмент с дюрацией от двух до трех лет. В остальных случаях вторичный рынок выглядит предпочтительнее.

АФК «Система» напротив выглядит перспективно для спекулятивных сделок. При стартовом купоне около 17,5% бумага может быть интересна, учитывая текущую стоимость аналогов на рынке. Тем не менее, консервативным инвесторам стоит помнить о высокой долговой нагрузке холдинга и ограничить долю актива в портфеле уровнем 3–4%.

Ситуация с другими эмитентами вызывает больше опасений. «Арлифт» демонстрирует неоднозначную финансовую отчетность: при росте выручки дебиторская задолженность компании увеличилась пятикратно, а операционный денежный поток ушел в минус. Учитывая текущую доходность уже размещенных бумаг компании на уровне 25,8–25,9%, новинка не предлагает существенного апсайда. Аналогичная картина наблюдается у СКС «Ломбард»: отсутствие кредитного рейтинга при купоне 21,5% делает эту историю рискованным выбором, особенно на фоне более доходных инструментов компании, уже торгующихся на бирже.