Почему капитализация российского рынка не дотянет до 66% ВВП

Российский фондовый рынок застрял на отметке 20% от ВВП, что опасно близко к мобилизационному минимуму 2022 года. Амбициозная цель правительства достичь 66% к 2030 году выглядит труднодостижимой, так как вместо притока капитала рынок сталкивается с размытием долей и избыточным предложением акций.

Попытки увеличить капитализацию за счет вывода на биржу некотируемых компаний вряд ли дадут нужный эффект. Общий объем некотируемого капитала к апрелю просел до 116,7 трлн рублей, а низкие рыночные оценки с коэффициентом P/BV ниже единицы лишь обесценят новые размещения. Ситуацию усугубляет агрессивная политика эмитентов с госучастием, где ВТБ стал показательным примером.

Банк продолжает практику размытия капитала старых акционеров ради привлечения новых средств, что напоминает эмиссию ОФЗ-ПД с фиксированными ставками. С момента IPO в 2007 году количество акций ВТБ выросло в 12 раз, а котировки упали в восемь раз с учетом консолидации. Свежая допэмиссия, обоснованная партнерством с РВБ, выглядит избыточной: на покупку 5% акций «Вайлдберриз банка» требуется не более 5 млрд рублей, тогда как масштаб привлечения средств измеряется сотнями миллиардов. При свободном обращении акций на рынке всего в 8 трлн рублей, подобные действия создают колоссальное давление на котировки.

Параллельно Минфин продолжает размещать госдолг, игнорируя рыночные цены, что вынуждает частных инвесторов покрывать дефицит спроса со стороны крупных банков. Пока предложение активов превышает аппетит покупателей, премии за риск остаются завышенными. Единственным позитивным сигналом остается замедление инфляции: ожидаемое снижение ключевой ставки в июне может стать тем самым триггером, в котором нуждается рынок.