Дефицит бюджета превысит план на 3,8 триллиона рублей

Минфин и ЦБ столкнулись с необходимостью пересмотра бюджетных параметров: из-за роста военных расходов и замедления экономики дефицит может увеличиться на 3,8 трлн рублей. Это вынуждает правительство искать дополнительные источники доходов и корректировать прогнозы по ключевой ставке, что уже нашло отражение в настроениях инвесторов на рынке облигаций.

Главная угроза финансовой стабильности кроется в расхождении прогнозов с реальностью. Минэк ожидает рост экономики всего на 0,4%, тогда как в бюджет закладывались 1,3%. Дополнительное давление на казну оказывает укрепление рубля: курс доллара в 81,5 рубля против запланированных 92,2 лишает бюджет 1,1 трлн рублей доходов. Еще 0,9 трлн недополучено из-за общего охлаждения деловой активности.

Ситуацию усугубляет сохранение высокой доли военных расходов, которые изначально планировалось сокращать. В результате совокупный дефицит бюджета грозит достигнуть 7,6 трлн рублей, или 3,3% ВВП. Хотя уровень госдолга остается низким — менее 20% ВВП, — правительству придется прибегнуть к росту заимствований и, возможно, новым налоговым сборам или взносам крупного бизнеса. Ликвидная часть ФНБ ограничена 1,6% ВВП, поэтому основной упор будет сделан на долговой рынок.

Для экономики бюджетный импульс станет своеобразным предохранителем от рецессии, обеспечив дополнительный спрос на уровне 1–1,5% ВВП. Однако для Банка России это сигнал к торможению цикла смягчения политики. Регулятор будет снижать ключевую ставку осторожнее, чем предполагалось ранее, что ограничивает потенциал роста гособлигаций. Инвесторам в сложившихся условиях рациональнее сокращать дюрацию портфелей, удерживая долю длинных ОФЗ на уровне 10–15%.