Интрига июньского заседания ЦБ: шаг 0,5 или 0,25

Аргументы в пользу смягчения денежно-кредитной политики выглядят весомо: укрепление рубля до 72–73 за доллар, сезонное замедление инфляции и позитивные комментарии президента о необходимости снижения ставок. Риски рецессии, хоть и не являются для регулятора приоритетом, создают ощутимое давление, подталкивая к продолжению цикла снижения. Однако реальность ограничивает аппетиты ЦБ. Бюджетный импульс остается проинфляционным, а инфляционные ожидания населения в мае выросли до 13%, при этом наблюдаемая инфляция достигла 15%.

Внешний фон добавляет тревоги: мировой рост цен, подстегиваемый неопределенностью в Иране и рекордными показателями CPI в США, заставляет регулятора проявлять осторожность. В ЦБ убеждены, что текущая жесткая политика спасает экономику от стагфляции, поэтому резких движений ждать не стоит. Вероятность стандартного снижения на 0,5 п.п. оценивается в 90%, оставшиеся 10% аналитики отводят более консервативному шагу в 0,25 п.п. Вероятно, именно этот минимальный шаг станет основным в ближайшем будущем, так как предел снижения ставки до конца СВО может ограничиться отметкой в 12%.