Минфин ищет 6,4 триллиона: как государство займет деньги

Главной причиной бюджетного дисбаланса остаются масштабные государственные вливания в инфраструктуру и оборонный сектор. При этом доходы от нефтегазовой отрасли в середине лета пошли на спад из-за снижения мировых цен на нефть и укрепления рубля. Хотя рост ВВП на 1,3% во втором квартале позволил удержать дефицит в рамках макроэкономических приличий, к концу года показатель может достичь 3,4% от ВВП. Для покрытия этой суммы ведомству Антона Силуанова потребуется около 6,4 трлн рублей.

Сейчас рынок госдолга диктует свои условия. Высокая ключевая ставка ЦБ заставляет инвесторов требовать доходность по длинным облигациям на уровне 15–16% годовых. Минфин вынужден балансировать: либо соглашаться на дорогие займы, либо предлагать флоатеры, которые делают расходы на обслуживание долга непредсказуемыми. Альтернативным сценарием эксперты называют использование средств Фонда национального благосостояния, что позволит снизить рыночную нагрузку, но ослабит финансовый буфер страны.

Аналитики отмечают, что значительную поддержку рынку ОФЗ оказывают реинвестиции: до конца года государство направит на купонные выплаты и погашение бумаг около 2,4 трлн рублей. Эти средства, вероятно, вернутся в рынок, смягчая дефицит предложения. При выборе между ростом налогов и дорогим госдолгом финансовый блок, по всей видимости, предпочтет второй вариант. Займы позволяют изымать ликвидность у банков, не останавливая инвестиционные программы частных компаний, которые критически важны для импортозамещения.