Долговая петля Магнита: как операционная прибыль уходит на проценты

Финансовые показатели компании выглядят противоречиво. EBITDA прибавила 12,1%, составив 96 млрд рублей, а валовая маржа подросла до 23,2%. Однако эти успехи нивелируются ростом операционных расходов — затраты на персонал и коммунальные услуги увеличиваются быстрее, чем продажи. Положительный вклад в выручку внесла консолидация Азбуки вкуса, а онлайн-сегмент показал внушительный рост на 70%, достигнув 132 млрд рублей. Несмотря на это, трафик в физических магазинах стагнирует, и вся динамика LFL-продаж держится исключительно на среднем чеке.

Главным сдерживающим фактором остается чистый долг, который подскочил на 20,3% до 518 млрд рублей. Показатель NetDebt/EBITDA достиг 2,9х, а чистые процентные расходы сравнялись с операционной прибылью, составив 48,1 млрд рублей. Даже снижение средней стоимости долга до 16% не спасает ситуацию из-за общего объема обязательств. На этом фоне агентство АКРА понизило рейтинг компании до AA+.

Менеджмент перешел в режим жесткой экономии: CAPEX урезали почти вдвое, до 36,8 млрд рублей, а темпы открытия новых точек замедлились в четыре раза. Хотя операционный денежный поток восстановился до 51 млрд рублей, все ресурсы уходят на обслуживание кредитов. Дополнительное давление на котировки оказывает продление РЕПО акций, что делает перспективы выплат инвесторам крайне туманными.