Показатели публичных компаний за первое полугодие 2026 года вскрыли критические проблемы: почти у всех девелоперов, за исключением ПИК и ЛСР, отношение чистого долга к EBITDA превысило критическую отметку 4, а покрытие процентов упало ниже единицы. Снижение доступности семейной ипотеки лишь усугубляет ситуацию, вынуждая банки готовиться к вынужденному вхождению в капитал проблемных проектов. В этой схеме владельцы акций и облигаций рискуют остаться ни с чем, если банки не пойдут на списание части капитализированных процентов в обмен на долю в бизнесе.
Кейс компании «Самолет» наглядно демонстрирует масштаб системного сбоя. С общим долгом в 773 млрд рублей девелопер столкнулся с ростом обязательств исключительно за счет капитализации процентов. Выручка компании просела на 31%, а покрытие эскроу-счетами упало до 61% при среднерыночном показателе в 70%. При ставке 27% годовых на чистый долг компания генерирует true-EBITDA, которой едва хватает на покрытие половины начисленных процентов. Аналогичные риски несут и другие игроки с низким уровнем покрытия эскроу.
Заблуждение регулятора относительно «квази-льготного» характера проектного финансирования лишь осложняет положение. В ЦБ ориентируются на среднюю ставку по ПФ в 10%, однако реальная стоимость обслуживания долга растет кратно при снижении покрытия эскроу. В итоге капитализация процентов увеличивает себестоимость строительства, толкая цены вверх. Если модель работы строительного сектора не изменится, последствия для финансовой стабильности станут необратимыми, так как высокая ставка в текущих условиях окончательно утратила роль антиинфляционного инструмента.
Комментарии (0)
Пока нет комментариев. Будьте первым!