Fix Price: высокие дивиденды на фоне затяжной стагнации

Формат фиксированных цен давно изменился: Fix Price работает с десятками ценовых категорий и обновляет ассортимент, предлагая новые товары по другим ценам. Но такая гибкость не снимает давления растущих закупочных и логистических расходов. Средний чек по итогам девяти месяцев удалось увеличить чуть быстрее инфляции, однако покупательский трафик снижается уже продолжительное время.

Лучше выглядит продуктовый сегмент: на фоне жёсткой денежно-кредитной политики потребители чаще выбирают магазины низких цен. В непродовольственных категориях — одежде, канцелярии, декоре и товарах для дома — конкурировать с Wildberries и Ozon сложнее: у онлайн-площадок шире ассортимент, а доставка на дом ослабляет аргумент в пользу похода в магазин.

Операционные расходы растут быстрее выручки. EBITDA по IAS 17 увеличилась год к году лишь на 0,8%, до 15,1 млрд рублей. Сэкономить на аренде компании удалось, но затраты на персонал продолжают опережать другие статьи расходов: конкуренция за кассиров, грузчиков и кладовщиков подталкивает зарплаты вверх. Рентабельность EBITDA составила 6,2% — немного выше показателей «Ленты» (6,1%) и X5 (5,9%). Но для переоценки акций рынку, согласно авторской оценке, нужен не только приемлемый уровень маржи, но и быстрый рост, которого Fix Price пока не демонстрирует.

Сильная сторона компании — низкая долговая нагрузка: NetDebt/EBITDA на конец периода составил 0,3х. Это позволяет выплачивать дивиденды, хотя прибыль, служащая основой для выплат, снизилась почти на четверть. С учётом традиционно сильного четвёртого квартала прибыль за 2026 год может приблизиться к 9 млрд рублей. При выплате половины этой суммы дивидендная доходность, по оценке автора, составит около 9,5%; если направить акционерам всю прибыль — потенциально до 19%. Низкий долг и скромная потребность в капитальных затратах позволяют покрыть выплаты свободным денежным потоком.

На щедрость дивидендов может повлиять и интерес мажоритарного акционера Сергея Ломакина, основавшего футбольный клуб «Родина». В прошлом году расходы клуба составили 1,3 млрд рублей. Бюджет команды на текущий год не раскрывался, однако спортивный директор говорил, что после выхода в РПЛ клуб не намерен резко увеличивать расходы: он рассчитывает на свободных агентов и аренды, а также зарабатывает на трансферах.

Автор считает Fix Price дивидендной историей, а не историей роста: компания долгое время стагнирует, и высокие выплаты могут лишь подчеркнуть ограниченные возможности для реинвестирования. Поэтому автор материала предпочитает оставаться вне этих бумаг.