Группа «Позитив» нарастила свободный денежный поток до 9,4 млрд рублей

Объём отгрузок — ключевой управленческий показатель компании — вырос на 54%, до 18,3 млрд рублей. Главным драйвером стали новые заказчики: продажи им увеличились в 2,3 раза, до 8,8 млрд рублей, или 48% отгрузок против 33% годом ранее. Продления контрактов прибавили 50%, до 6,9 млрд рублей, тогда как допродажи действующим клиентам сократились на 24%, до 2,6 млрд рублей.

В выручке по МСФО доходы от лицензий выросли на 45%, от программно-аппаратных комплексов — почти втрое, от услуг — на 38%. Обязательства по договорам с покупателями увеличились на 68% год к году, до 5,3 млрд рублей, формируя задел выручки будущих периодов. Валовая прибыль прибавила 52%, достигнув 12,6 млрд рублей, а валовая маржа составила 78,2% против 76,3% годом ранее. Общие расходы при этом снизились на 4%, до 19,4 млрд рублей. EBITDA составила 2,7 млрд рублей после отрицательного показателя в 1,9 млрд годом ранее; рентабельность по EBITDA достигла 16,7%.

Чистый убыток сократился с 5,8 млрд до 0,7 млрд рублей. Чистая управленческая прибыль, или NIC — база для расчёта дивидендов, — улучшилась до минус 2,1 млрд рублей с минус 8,8 млрд. Отрицательные значения за девять месяцев аналитики объясняют сезонностью: основная часть годовой прибыли обычно приходится на IV квартал. Свободный денежный поток позволил выплатить 2 млрд рублей дивидендов по итогам 2025 года. Денежные средства выросли до 12,1 млрд рублей, в том числе после августовского выпуска облигаций, привлечённых для погашения более дорогого долга в декабре. Чистый долг снизился до 12,8 млрд рублей с 20,9 млрд годом ранее, а показатель чистый долг/EBITDA LTM — до 0,76x с 2,56x. Компания рассчитывает выйти на нулевой чистый долг к концу I квартала 2027 года.

Менеджмент подтвердил прогноз отгрузок на 2026 год в диапазоне 40–45 млрд рублей. Для достижения нижней границы достаточно повторить результат IV квартала 2025 года — около 21,7 млрд рублей; середина диапазона потребует роста примерно на 11%. Аналитики считают такой результат достижимым и оценивают NIC за 2026 год в 7–12 млрд рублей, или в 9,5 млрд при отгрузках около середины диапазона. При выплатах 50–100% NIC это соответствует дивидендной доходности порядка 4–12,5%. Аналитики сохраняют позитивный взгляд на акции и целевую цену 1550 рублей, но отмечают, что после роста примерно вдвое от летних минимумов потенциал до этой отметки сократился примерно до 15%. Катализатором дальнейшей переоценки они называют предварительные итоги 2026 года.