ЦБ ждет ускорения роста экономики, но не быстрого снижения ставки

По итогам года ВВП, согласно оценке Набиуллиной, увеличится примерно на 1%. Инвестиционная активность растет два квартала подряд. За последние 12 месяцев вложения в основной капитал достигли 43 трлн рублей — почти на четверть больше, чем пять лет назад. Однако в физическом выражении инвестиции в первом полугодии сократились примерно на 10%: цены на оборудование, материалы и другие товары росли быстрее потребительских цен.

Поддержку экономике обеспечивают бюджетные расходы, оборонные отрасли, импортозамещение и потребительский спрос, отмечают опрошенные эксперты. За первые девять месяцев 2026 года реальные доходы населения выросли на 3% в годовом выражении, а розничная торговля — почти на 5%. При этом часть инвестиций идет на ремонт и защиту уже существующих мощностей, а не на расширение производства. Высокая ключевая ставка, по мнению аналитиков, затрудняет запуск новых проектов.

Набиуллина объяснила, что резкое снижение ставки при высоких инфляции и ожиданиях роста цен может не удешевить займы. Короткие кредиты способны подешеветь, но цены могут ускорить рост, а долгосрочные займы — сначала подорожать, а затем стать недоступными. В базовом прогнозе ЦБ инфляция вернется к 4% в 2027 году, а ключевая ставка будет снижаться постепенно и достигнет нейтрального диапазона 7,5–8,5% в 2029-м. Одно из условий — сокращение бюджетного дефицита.

Еще одно препятствие для смягчения политики — льготное кредитование. Объем таких займов приблизился к 19 трлн рублей, или примерно 14% всех рублевых кредитов. По словам главы ЦБ, расширение программ увеличивает расходы бюджета и ослабляет влияние ключевой ставки на спрос, поэтому регулятору приходится жестче ограничивать рыночное кредитование.

Прогнозы экспертов по срокам снижения ставки расходятся: Олег Абелев ожидает устойчивого смягчения не раньше второй половины 2027 года и ставки на уровне 10–12% к концу года. Борис Копейкин считает, что до 10% она опустится не раньше 2028-го. Оценки роста ВВП в 2027 году также различаются: от 0,5–0,6% у Михаила Шульгина и Александра Джиоева до 0,9–1,4% у Ольги Беленькой.